试述影响期权价格的主要因素。
试述影响期权价格的主要因素。
参考答案和解析
在实际的期权定价中，要考虑一些能够量化的因素。在众多的影响因素中，最重要的有五个：
（1）标的资产的市场价格与期权的协议价格
由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。因此，标的资产的价格越高，协议价格越低，看涨期权的价格就越高。
对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额。因此，标的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。
（2）期权的有效期
对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。
对于欧式期权而言，由于它只能在期末执行，有效期长的期权就不一定包含有效期短的期权的所有执行机会。这就使欧式期权的有效期与期权价格之间的关系显得较为复杂。例如，同一股票的两份欧式看涨期权，一个有效期为1个月，另一个2个月，假定在6周后标的股票将有大量红利支付，由于支付红利会使股价下降，在这种情况下，有效期短的期权价格甚至会大于有效期长的期权。
但在一般情况下（即剔除标的资产支付大量收益这一特殊情况），由于有效期越长，标的资产的风险就越大，空头亏损的风险也越大，因此即使是欧式期权，有效期长的其期权价格也越高，即期权的边际时间价值为正值。
我们还注意到，期权的时间价值取决于标的资产和期权协议价格之间差额的绝对值。当差额为零时，期权的时间价值最大。当差额的绝对值增大时，期权的时间价值是递减的。
（3）标的资产价格的波动
简单地说，标的资产价格的波动幅度是用来衡量资产未来价格变动不确定性的指标。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额由取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动幅度越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。
（4）无风险利率
无风险利率（一般指银行利率）是购买期权的机会成本。在看涨期权中，利率越高，机会成本越大，要求期权的收益率越高，所以与权利金呈正向关系。在看跌期权中，利率越高，履约时的收入相对降低，故与权利金呈反向关系。
（5）标的资产的收益
由于资产分红付息等将降低基础资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内基础资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。
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