宏远公司是国内规模很大的一家牛奶生产企业，成立于1998年，目前国内的市场份额达到了14%，为了进一步扩大市场份额，计划收购同行业的宏达公司，宏达公司目前的每股市价（等于每股收购价）为18元，普通股股数为300万股，债务市值为100万元，现在要对宏达公司的股票进行估值，有关资料如下：预计收购后第一年宏达公司的净利润为600万元，利息费用为80万元，折旧与摊销为120万元，资本支出为400万元，营运资金由目前的200万元增加为220万元。第二年至第五年的自由现金流量均为500万元，从第六年开始，自由现金流量维持5%稳定增长。交易完成后，宏达公司将调整资本结构，始终保持债务与股权比率为1.5。宏达公司的股票贝塔系数为1.2，税前债务资本成本为8%。此次收购的系统风险与宏达公司其他投资的系统风险大致相当，企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦，所得税税率为25%，无风险利率为4%，股票市场的风险收益率为10%。已知货币时间价值系数为：（P/F，10%，1）=0.9091，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/F，10%，5）=0.6209。要求：1.计算宏达公司的股权资本成本及加权平均资本成本。2.计算宏达公司收购第一年自由现金流量。3.计算宏达公司目前的每股股权价值，并说明是否值得收购？
宏远公司是国内规模很大的一家牛奶生产企业，成立于1998年，目前国内的市场份额达到了14%，为了进一步扩大市场份额，计划收购同行业的宏达公司，宏达公司目前的每股市价（等于每股收购价）为18元，普通股股数为300万股，债务市值为100万元，现在要对宏达公司的股票进行估值，有关资料如下：
预计收购后第一年宏达公司的净利润为600万元，利息费用为80万元，折旧与摊销为120万元，资本支出为400万元，营运资金由目前的200万元增加为220万元。第二年至第五年的自由现金流量均为500万元，从第六年开始，自由现金流量维持5%稳定增长。交易完成后，宏达公司将调整资本结构，始终保持债务与股权比率为1.5。宏达公司的股票贝塔系数为1.2，税前债务资本成本为8%。
此次收购的系统风险与宏达公司其他投资的系统风险大致相当，企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦，所得税税率为25%，无风险利率为4%，股票市场的风险收益率为10%。
已知货币时间价值系数为：（P/F，10%，1）=0.9091，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/F，10%，5）=0.6209。
要求：
1.计算宏达公司的股权资本成本及加权平均资本成本。
2.计算宏达公司收购第一年自由现金流量。
3.计算宏达公司目前的每股股权价值，并说明是否值得收购？
预计收购后第一年宏达公司的净利润为600万元，利息费用为80万元，折旧与摊销为120万元，资本支出为400万元，营运资金由目前的200万元增加为220万元。第二年至第五年的自由现金流量均为500万元，从第六年开始，自由现金流量维持5%稳定增长。交易完成后，宏达公司将调整资本结构，始终保持债务与股权比率为1.5。宏达公司的股票贝塔系数为1.2，税前债务资本成本为8%。
此次收购的系统风险与宏达公司其他投资的系统风险大致相当，企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦，所得税税率为25%，无风险利率为4%，股票市场的风险收益率为10%。
已知货币时间价值系数为：（P/F，10%，1）=0.9091，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/F，10%，5）=0.6209。
要求：
1.计算宏达公司的股权资本成本及加权平均资本成本。
2.计算宏达公司收购第一年自由现金流量。
3.计算宏达公司目前的每股股权价值，并说明是否值得收购？
参考解析
解析：1.宏达公司股权资本成本=4%+10%×1.2=16%
根据“债务与股权比率为1.5”可知，债务资本比重为60%，股权资本比重为40%
加权平均资本成本=16%×40%+8%×（1-25%）×60%=10%
2.收购后第一年宏达公司的息税前利润=600/（1-25%）+80=880（万元）
收购后第一年年末宏达公司自由现金流量=880×（1-25%）+120-400-（220-200）=360（万元）
3.收购后第五年年末宏达公司的价值（预测期末的终值）=500×（1+5%）/（10%-5%）=10500（万元）
宏达公司目前的企业价值=360×（P/F，10%，1）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）+10500×（P/F，10%，5）=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60（万元）
宏达公司目前的股权价值=8287.60-100=8187.60（万元）
宏达公司目前的每股股权价值=8187.60/300=27.29（元）
由于每股收购价18元低于每股股权价值，所以值得收购。
根据“债务与股权比率为1.5”可知，债务资本比重为60%，股权资本比重为40%
加权平均资本成本=16%×40%+8%×（1-25%）×60%=10%
2.收购后第一年宏达公司的息税前利润=600/（1-25%）+80=880（万元）
收购后第一年年末宏达公司自由现金流量=880×（1-25%）+120-400-（220-200）=360（万元）
3.收购后第五年年末宏达公司的价值（预测期末的终值）=500×（1+5%）/（10%-5%）=10500（万元）
宏达公司目前的企业价值=360×（P/F，10%，1）+500×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）+10500×（P/F，10%，5）=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60（万元）
宏达公司目前的股权价值=8287.60-100=8187.60（万元）
宏达公司目前的每股股权价值=8187.60/300=27.29（元）
由于每股收购价18元低于每股股权价值，所以值得收购。
相关考题：
A公司刚刚收购了另一个公司，由于收购借入巨额资金，使得财务杠杆很高。2007年底发行在外的股票有1000万股，股票市价20元，账面总资产10000万元。2007年销售额12300万元，税前经营利润2597万元，资本支出507．9万元，折旧250万元，年初经营营运资本为200万元，年底经营营运资本220万元。目前公司债务价值为3000万元：，平均负债利息率为10%，年末分配股利为698．8万元，公司目前加权平均资本成本为12%；公司平均所得税率30%。要求： (1)计算2007年实体现金流量； (2)预计2008年至2010年企业实体现金流量可按10%增长率增长，该公司预计2011年进入永续增长，经营收入与税后经营利润每年增长2%，资本支出、经营营运资本与经营收入同步增长，折旧与资本支出相等。2011年偿还到期债务后，加权资本成本降为10%，通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了?
甲公司20×1年的税后经营净利润为250万元，折旧与摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有（）。A.公司20×1年的营业现金毛流量为225万元B.公司20×1年的债务现金流量为50万元C.公司20×1年的实体现金流量为65万元D.公司20×1年的资本支出为160万元
（2012年）甲公司2011年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有（ ）。A.公司2011年的营业现金毛流量为225万元B.公司2011年的债务现金流量为50万元C.公司2011年的实体现金流量为65万元D.公司2011年的资本支出为160万元
甲公司2019年的税后经营净利润为250万元，折旧与摊销为55万元，经营营运资本增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行新股。下列说法中，正确的有（ ）。A.公司2019年的营业现金毛流量为225万元B.公司2019年的债务现金流量为50万元C.公司2019年的实体现金流量为65万元D.公司2019年的资本支出为160万元
D公司目前经营营运资本为20万元，资本支出为10万元，税后经营净利润为50万元，当期折旧与摊销为4万元，净负债为110万元，预计未来3年为详细预测期，未来第1年销售增长率为10%，第2年销售增长率为8%，第3年销售增长率为5%，从第4年开始进入稳定增长阶段，实体现金流量增长率为5%。假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销是和销售收入同比例变动。普通股当前每股市价5元，流通在外的普通股股数为100万股。企业当前的加权平均资本成本为10%，简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。要求：填写下列表格，并说明该股票被市场高估还是低估了。单位：万元
甲公司2019年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有（ ）。A.公司2019年的营业现金毛流量为225万元B.公司2019年的债务现金流量为50万元C.公司2019年的实体现金流量为65万元D.公司2019年的资本支出为160万元
魔王公司2018年的税后经营净利润为250万元，折旧与摊销为55万元，经营营运资本增加为80万元，净经营性长期资产增加为30万元。下列说法中，正确的有（ ）。A.该公司2018年的营业现金毛流量为225万元B.该公司2018年的营业现金净流量为305万元C.该公司2018年的资本支出为85万元D.该公司2018年的实体现金流量为140万元
A公司目前想对甲公司进行价值评估，甲公司2017年的有关资料如下： （1）销售收入1000万元，销售成本率（不含折旧与摊销）为60%，销售和管理费用（不含折旧与摊销）占销售收入的15%，折旧与摊销占销售收入的5%，债权投资收益为20万元，股权投资收益为10万元（估计不具有可持续性）。财务费用为14万元（全部是利息支出），营业外收支净额为5万元。 （2）资产负债表中的相关科目年末数如下：货币资金为40万元，存货和应收账款合计为200万元，固定资产净值为280万元，应付账款为80万元。 （3）甲公司的平均所得税税率为20%，加权平均资本成本为10%，可以长期保持不变。 要求： 1）预计2018年的税后净营业利润比2017年增长10%，计算2018年的税后净营业利润；2）预计2018年的营运资本增长率为8%，计算2018年的营运资本增加；3）预计2018年的固定资产净值增长率为5%，计算2018年的固定资产净值增加；4）预计2018年的折旧与摊销增长10%，计算2018年的企业自由现金流量； 5）假设从2019年开始，预计企业自由现金流量每年增长10%，从2021年开始，企业自由现金流量增长率稳定在5%，计算甲公司在2018年初的整体价值。
甲公司是黑龙江省的一家生产办公家具的上市公司，为了降低经营风险，打算收购T公司，已知T公司预计今年的每股收益是1.2元，利润总额为2000万元，利息费用为200万元，折旧与摊销为800万元。T公司的流通股数为1500万股，债务为5500万元。财务分析师认为，同行业内的H公司与T公司在基础业务方面具有可比性，但是H公司没有债务，为全权益公司。H公司的P/E是15，EV/EBITDA乘数是8。要求：＜1> 、分别使用P/E、EV/EBITDA乘数，估计T公司股票的价值。＜2> 、分析说明哪种估值可能更准确
甲公司在2017年的收益预测情况如下，主营业务收入为120000万元，净利润为8000万元，利息费用为200万元，折旧及摊销为400万元，当期营运资金追加额3500万元，资本性支出为800万元，付息债务年末余额较上年新增700万元，企业所得税率为25%，甲公司2017年的企业自由现金流量是（ ）。A.4100万元B.4250万元C.4300万元D.4800万元
甲公司在2018年的收益预测情况如下：主营业务收入为100 000万元，净利润为6 000万元，利息费用为180万元，折旧及摊销为350万元，当期营运资金追加额为3 000万元，资本性支出为600万元，付息债务年末余额较上年新增500万元，企业所得税税率为25%，甲公司2018年的企业自由现金流量是（ ）。A.2885万元B.3250万元C.2750万元D.2930万元
甲公司在2017年的收益预测情况如下，主营业务收入为120 000万元，净利润为8 000万元，利息费用为200万元，折旧及摊销为400万元，当期营运资金追加额3500万元，资本性支出为800万元，付息债务年末余额较上年新增700万元，企业所得税率为25%，甲公司2017年的企业自由现金流量是（ ）。A.4100万元B.4250万元C.4300万元D.4800万元
甲公司在2018年的收益预测情况如下：主营业务收入为100000万元，净利润为6000万元，利息费用为180万元，折旧及摊销为350万元，当期营运资金追加额为3000万元，资本性支出为600万元，付息债务年末余额较上年新増500万元，企业所得税税率为25%，甲公司2018年的企业自由现金流量是（ ）。 A.2930万元 B.2750万元 C.3250万元 D.2885万元
F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2014年欲对G公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，并购前G公司2014～2017的独立的自由现金流量依次为-100万元，200万元，250万元，350万元。并购后较之并购前新增的自由现金净流量依次为50万元，100万元，100万元，150万元。假定2018年及其以后各年的增量自由现金流量为300万元，同时根据较为可靠的资料，测知G公司经并购重组后的加权平均资本成本为8%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，G公司目前账面资产总额为200万元，账面债务为100万元。根据上述资料，回答下述问题：G公司2014年的自由现金流量为（）万元。A、-50B、50C、150D、-150
东方公司作为上市公司，欲对目标公司宏达公司实施收购行为，根据预测分析，得到并购重组后宏达公司未来8年的增量自由现金流量的现值为800万元，8年后以后每年的增量自由现金流量均为600万元，折现率为10%，宏达公司的负债总额为2000万元，则宏达公司的预计总体价值为（）万元。[已知：（P/F，10%，8）＝0.4632]A、1602B、3579C、1400D、6800
2014年初甲公司拟对乙公司进行收购，根据预测分析，得到并购重组后目标公司乙公司2014～2020年间的增量自由现金流量，依次为－500万元、－400万元、－200万元、200万元、500万元、520万元、550万元。假定2021年及其以后各年的增量自由现金流量为550万元。同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为10%。此外，乙公司目前账面资产总额为1900万元，账面债务为900万元。根据这段资料，下列计算中正确的是（）。A、乙公司预测期内现金流量现值为96.83万元B、乙公司预测期后现金流量现值为2822.37万元C、乙公司预计整体价值为3759.20万元D、乙公司预计股权价值为2859.30万元
甲公司是从事商品批发业务的商业企业，2014年甲公司欲对乙公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，并购前乙公司2014～2017年的独立的自由现金流量依次为-100万元，200万元，250万元，350万元。并购后较之并购前新增的自由现金净流量依次为50万元，100万元，100万元，150万元。假定2018年及其以后各年的增量自由现金流量为300万元，同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为8%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，乙公司目前账面资产总额为200万元，账面债务为100万元。 根据上述资料，回答下述问题：明确的预测期后现金流量现值为（）万元。A、3000B、2049C、3750D、2756
甲公司是从事商品批发业务的商业企业，2014年甲公司欲对乙公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，并购前乙公司2014～2017年的独立的自由现金流量依次为-100万元，200万元，250万元，350万元。并购后较之并购前新增的自由现金净流量依次为50万元，100万元，100万元，150万元。假定2018年及其以后各年的增量自由现金流量为300万元，同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为8%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，乙公司目前账面资产总额为200万元，账面债务为100万元。 根据上述资料，回答下述问题：明确的预测期内现金流量现值为（）万元。A、856B、807C、707D、756
F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2014年欲对G公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，并购前G公司2014～2017的独立的自由现金流量依次为-100万元，200万元，250万元，350万元。并购后较之并购前新增的自由现金净流量依次为50万元，100万元，100万元，150万元。假定2018年及其以后各年的增量自由现金流量为300万元，同时根据较为可靠的资料，测知G公司经并购重组后的加权平均资本成本为8%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，G公司目前账面资产总额为200万元，账面债务为100万元。根据上述资料，回答下述问题：G公司预计股权价值为（）万元。A、2856B、2756C、3363D、3463
甲公司是从事商品批发业务的商业企业，2014年甲公司欲对乙公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，并购前乙公司2014～2017年的独立的自由现金流量依次为-100万元，200万元，250万元，350万元。并购后较之并购前新增的自由现金净流量依次为50万元，100万元，100万元，150万元。假定2018年及其以后各年的增量自由现金流量为300万元，同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为8%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，乙公司目前账面资产总额为200万元，账面债务为100万元。 根据上述资料，回答下述问题：乙公司预计股权价值为（）万元。A、2856B、2756C、3363D、3463
2014年年初甲公司对乙公司进行收购，根据预测分析，得到并购重组后，乙公司2014～2016年间的增量自由现金流量，依次为-100万元、100万元和200万元。2016年及其以后各年的增量自由现金流量为150万元。乙公司的账面债务为500万元。假设折现率为10%。则乙公司的整体价值为（）万元。A、142B、1269C、769D、1500
甲公司是从事商品批发业务的商业企业，2014年甲公司欲对乙公司进行收购（采用购股方式），根据预测分析，并购前乙公司2014～2017年的独立的自由现金流量依次为-100万元，200万元，250万元，350万元。并购后较之并购前新增的自由现金净流量依次为50万元，100万元，100万元，150万元。假定2018年及其以后各年的增量自由现金流量为300万元，同时根据较为可靠的资料，测知乙公司经并购重组后的加权平均资本成本为8%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，乙公司目前账面资产总额为200万元，账面债务为100万元。 根据上述资料，回答下述问题：乙公司2014年的自由现金流量为（）万元。A、-50B、50C、150D、-150
单选题宏达股份有限公司（以下简称“宏达公司”）为一家上市公司，属于增值税一般纳税人。宏达公司2019年至2025年与固定资产有关的业务资料如下：(1)2019年12月1日，宏达公司购入一条不需要安装的生产线，取得的增值税专用发票上注明的生产线价款为3510万元，增值税税额为456.3万元；发生保险费和运杂费40万元，款项均以银行存款支付；没有发生其他相关税费。(2)2019年12月31日，该生产线达到预定可使用状态，共发生安装支出200万元，当日投入使用。该生产线预计使用年限为10年，预计净残值为150万元，采用年限平均法计提折旧。(3)2024年12月31日，因替代产品的出现，宏达公司在对该生产线进行检查时发现其已经发生减值。可收回金额为1500万元。计提减值准备后，该生产线的预计尚可使用年限为5年，预计净残值为100万元，采用年限平均法计提折旧。(4)2025年6月30日，宏达公司对该生产线进行改良。当日，该生产线停止使用，开始进行改良。在改良过程中，拆除部件的账面价值100万元，将其出售，售价为60万元；领用工程物资200万元；应付在建工程人员职工薪酬60万元；其他相关支出40万元。(5)2025年8月20日，改良工程完工验收合格并于当日投入使用，预计尚可使用年限为8年，预计净残值为100万元，采用年限平均法计提折旧。2025年12月31日，该生产线未发生减值。要求：根据上述资料，不考虑其他因素，回答下列第(1)至第(4)题。(4)该生产线2025年度计提的折旧额为()万元。A60.83B192.77C140D200.83
单选题2014年年初甲公司对乙公司进行收购，根据预测分析，得到并购重组后，乙公司2014～2016年间的增量自由现金流量，依次为-100万元、100万元和200万元。2016年及其以后各年的增量自由现金流量为150万元。乙公司的账面债务为500万元。假设折现率为10%。则乙公司的整体价值为()万元。A142B1269C769D1500
单选题宏达股份有限公司（以下简称“宏达公司”）为一家上市公司，属于增值税一般纳税人。宏达公司2019年至2025年与固定资产有关的业务资料如下：(1)2019年12月1日，宏达公司购入一条不需要安装的生产线，取得的增值税专用发票上注明的生产线价款为3510万元，增值税税额为456.3万元；发生保险费和运杂费40万元，款项均以银行存款支付；没有发生其他相关税费。(2)2019年12月31日，该生产线达到预定可使用状态，共发生安装支出200万元，当日投入使用。该生产线预计使用年限为10年，预计净残值为150万元，采用年限平均法计提折旧。(3)2024年12月31日，因替代产品的出现，宏达公司在对该生产线进行检查时发现其已经发生减值。可收回金额为1500万元。计提减值准备后，该生产线的预计尚可使用年限为5年，预计净残值为100万元，采用年限平均法计提折旧。(4)2025年6月30日，宏达公司对该生产线进行改良。当日，该生产线停止使用，开始进行改良。在改良过程中，拆除部件的账面价值100万元，将其出售，售价为60万元；领用工程物资200万元；应付在建工程人员职工薪酬60万元；其他相关支出40万元。(5)2025年8月20日，改良工程完工验收合格并于当日投入使用，预计尚可使用年限为8年，预计净残值为100万元，采用年限平均法计提折旧。2025年12月31日，该生产线未发生减值。要求：根据上述资料，不考虑其他因素，回答下列第(1)至第(4)题。(3)改扩建后生产线入账价值为()万元。A1000B1520C1660D1560
单选题2017年年初甲公司预计对A公司进行收购，根据预测分析，得到并购重组后A公司2017年的增量自由现金流量为500万元，预计以后各年增量自由现金流量按照5%的增长率增长，并购重组后A公司的加权平均资本成本为10%。A公司目前的账面债务为3400万元，则A公司预计股权价值为()万元。A3800B4500C5500D6600
单选题宏达股份有限公司（以下简称“宏达公司”）为一家上市公司，属于增值税一般纳税人。宏达公司2019年至2025年与固定资产有关的业务资料如下：(1)2019年12月1日，宏达公司购入一条不需要安装的生产线，取得的增值税专用发票上注明的生产线价款为3510万元，增值税税额为456.3万元；发生保险费和运杂费40万元，款项均以银行存款支付；没有发生其他相关税费。(2)2019年12月31日，该生产线达到预定可使用状态，共发生安装支出200万元，当日投入使用。该生产线预计使用年限为10年，预计净残值为150万元，采用年限平均法计提折旧。(3)2024年12月31日，因替代产品的出现，宏达公司在对该生产线进行检查时发现其已经发生减值。可收回金额为1500万元。计提减值准备后，该生产线的预计尚可使用年限为5年，预计净残值为100万元，采用年限平均法计提折旧。(4)2025年6月30日，宏达公司对该生产线进行改良。当日，该生产线停止使用，开始进行改良。在改良过程中，拆除部件的账面价值100万元，将其出售，售价为60万元；领用工程物资200万元；应付在建工程人员职工薪酬60万元；其他相关支出40万元。(5)2025年8月20日，改良工程完工验收合格并于当日投入使用，预计尚可使用年限为8年，预计净残值为100万元，采用年限平均法计提折旧。2025年12月31日，该生产线未发生减值。要求：根据上述资料，不考虑其他因素，回答下列第(1)至第(4)题。(2)该生产线2024年12月31日应计提的固定资产减值准备金额为()万元。A450B530.62C0D375