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宏观经济未来趋势持悲观态度 ,则会只使用较少的债务资金。 2企业进行投资决策评价的主要方法有哪些？它们各有什么特点？ 答 :(1)企业进行投资决策评价主要是借助于一些投资决策指标 ,而投资决策指标主要分为贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标两大类 : (2)非贴现现金流量指标 : 投资回收期 ,是指回收初始投资所需要的时间 ,一般以年为单位 ,是一种试用很久很广的投资决策指标。特点 :概念容易理解 ,计算也比较简便 ,但这一指标的缺点是没有考虑资金的时间价值 ,没有考虑回收期满后的现金流 量状况 ,因而不能充分说明问题。 平均报酬率 ,是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 ,也称平均投资报酬率。采用平均报酬率这一指标时 ,应事先确定一个企业要求达到的平均报酬率 ,或称必要平均报酬率。在进行决策时 ,只要高于必要平均报酬率的方案才能入选。而在有多个方案的互斥选择中 ,则选用平均报酬率最高的方案。特点 :优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值 ,第一年的现金流量与最后以年的现金流量被看作具有相投的价值。 (3)贴现现金流量指标 净现值指法。净现值是指投资项目在投资期内各年的现金流量按一定的 贴现率折算为现值后与初始的投资额的差。所用的贴现率可以使企业的资金成本 ,也可以是企业所要求的最低收益率水平。净现值法的决策原则是在只有一个备选方案的采纳与否决侧重 ,净现值为正者则采纳 ,净现值为负者则不采纳。在多个备选方案的互斥选择决策种 ,应选用净现值是正值中的最大者。 内部报酬率 ,是使投资项目的净现值等于零的贴现率 ,内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。内部报酬旅法的决策规则 :在值有一个备选方案的采纳与否决策中 ,如果计算出来的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳 ;反之 ,则拒绝。在多个备 选方案的互斥选择决策中 ,应选用内部报酬率超过资本成本或必要报酬最多的投资项目。 获利指数 ,是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。决策规则 :在值有一个备选方案的采纳与否决策中 ,获利指数大于或等于 1,则采纳 ,否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中 ,应采用获利指数超过 1 最多的投资项目。 三、计算题 (20 分 ) 司是一家服装生产商 ,试根据 1995 1997 年该公司的财务报表回答下列问题 : 1计算该公司 1995 1997 年的权益回报率 分析其驱动因素。 2分析该公司这三年资产使用效率 的变化 ,你能得出什么结论？ 3分析该公司这三年长期偿债能力的变化 ,你能得出什么结论？ 考研梦 网址： 研梦 网址： 产负债表 (单位 :百万美元 ) 1995 1996 1997 1995 1996 1997 现金 100 90 50 短期借款 80 90 135 应收帐款 200 230 290 应付帐款 170 180 220 存货 160 170 300 预提费用 40 45 50 预付费用 30 30 35 长期负债 140 120 100 固定资产净值 390 390 365 权益资本 450 475 535 总资产 880 910 1040 负债及所有者权益 880 910 1040 损益表 (单位 :百万美元 ) 1995 年 1996 年 1997 年 销售收入 1200 1350 1600 减 :销售成本 860 970 1160 销售及管理费用 150 165 200 折旧 40 50 55 息税前收益 150 165 485 减 :利息费用 20 20 25 税前利润 130 145 160 减 :所得税 40 45 50 净利润 90 100 110 股利 75 75 50 留存利润 15 25 60 答 :(1)计算该公司的权益回报率并予以分析。 由杜邦分析法可知 ,净资产报酬率销售利润率资产周转率权益乘数。 1995 年 90/1200 1200/880 880/450= 20 1996 年 00/1 350 1350/910 910/475 1997 年 10/1600 1600/1040 1040/535= 从该公司三年的净资产报酬率来 看 ,其基本保持在稳定状态。它的推动因素主要是三个 ,公司的销售利润率、资产周转情况和企业的财务杠杆利用情况。销售利润率取决于公司对成本费用的控制。资产周转率取决于各项资产的周转速度 ,企业资产周转的越快 ,企业就能够获利更多。企业的财务杠杆取决于负债水平 ,适度利用负债 ,能有效提高净资产的报酬率。 (2)分析资产使用效率的变化。 1995 年 :存货周转率 =860 160= 应收账款周转率 =1200 200=6 总资产周转率 1200 880 996 年 :存货周转率 =970 170= 应收账款周转率 =1350 230=资产周转率 =1350 910 997 年 :存货周转率 =1160 300= 应收账款周转率 =1600 290=资产周转率 =1600 1040 1995 年到 1997 年 ,存货的周转率在 1997 年发生了较大的变化 ,由原来的 转速度比原来下降很多 ,这样会影响当期的利润。同时应收账款周转速度也呈现出小幅度下降的趋势。但 1997 年整体上资产周转速度还是快于往年 ,这是由于除应收账款和存货之外的资产的周转速度加快所致。在未来年度 ,提高对应收账款和存货的利用率 ,能够考研梦 网址： 研梦 网址： 净资产的报酬率进一步提高。 (3)长期偿债能力及其分析。 1995 年 :资产负债率 =430 880= 利息保障倍数 =(130 20) 20=996 年 :资产负债率 435 910 利息保障倍数 (145 20) 20 997 年 :资产负债率 505 1040 利息保障倍数 (160 25) 25 年中 ,从财务指标所体现出来的长期偿债 能力 1996 年为最强 ,1995 年和 1997 年略微下降。但企业偿债能力的增强意味着对财务杠杆利用程度的减弱 ,这样反而可能引起净资产报酬率的下降。因此 ,对于该公司在未来经营年度 ,可以保持现有的债务规模或在承受范围内适当地举债 ,可以有效地提高净资产报酬率。 nts

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